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“我们都没想到他能发挥得这么好”,在孙杨的赞誉声中,杜敬谦表示,在孙杨等冠军的带动下,自己会更能调动自己,更容易游出自己最好的水平。跨单位组队的优点的确可谓明显——为那些个人水平优秀,而团队实力不足的选手在团体项目中提供冲击更好成绩、提升水平的机会。

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根据《企业会计准则第8号-资产减值》规定,企业合并所形成的商誉,至少应当在每年年度终了进行减值测试,如包含商誉的资产组或资产组组合的可收回金额低于其账面价值,应当确认减值损失,计入当期损益,对商誉的监管比之前更为严格。我们认为,未来由标的业绩未达预期引发的商誉减值损失成为上市公司业绩变脸的“雷区”。2018年第三季度,传媒板块中有接近41%的上市公司商誉在10亿以上,其中商誉市值占比超过50%的公司占比为9.33%;我们预计2018-2019年将成为业绩承诺完成期最后一年与“N+1”年高度集中区间,商誉减值爆发率也会相应增加,警惕商誉占市值比重较大的个股成为2018和2019年投资决策的重点。为避免商誉风险,上市公司理论上可以采用剥离并表子公司的方式彻底消除商誉,但由于需要较高PE才能将商誉剥离,资金成本较大,整体很难实现。

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图24:美国各类服务消费的结构变化资料来源:WIND,天风证券研究所收入的增长是服务业高速发展的主要原因之一,人口结构变化则更为精准的对应了服务业内部结构变化。5-17岁对应了K12教育人口,在1970年占比达到顶峰,美国K12教育行业在这期间高速发展。18-24岁对应了高等教育人口,1980-1985年出现了5年5倍的牛股格雷厄姆控股(GHC),其旗下子公司是中国考生非常熟悉的卡普兰教育(KAPLAN),主营高等教育、职业教育、考试准备服务等,类似于中国过去5年(2013-2018)的10倍股新东方(EDU)。25-44岁人群在1970-1990年代占比明显上升,这部分人口兼有消费能力和对“精神消费”的追求,因此,做出版的纽约时报(NYT)和梅雷迪斯(MDP),做电影娱乐的迪斯尼(Walt Disney),做美国南方风味的连锁餐厅饼干桶(Cracker Barrel)等股票在80年代熠熠生辉。最后,老龄化人口占比持续上升,医药与社会保健行业得以蓬勃发展,80年代医药股牛股频出,包括五年(1985-1990)涨了将近24倍的安进(Amgen),做医疗器械的美敦力(Medtronic),做药品零售的沃博联(Walgreens Boots)。

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行业的这些变化在资本市场上也有反应。5月23日,主营教育信息化的鸿合科技登陆A股,首日上涨44%,第二个交易日冲高至83元/股关口后以下跌4.40%收盘,几个交易日后的6月6日更下跌至57.51元/股,接近其发行价52.41元/股。有所对比的是,去年《教育信息化2.0行动计划》发布前后,包括天喻信息、全通教育等概念股的短期涨幅都在30%以上。

接下来双方各自保发,第二盘不得不通过抢七决定胜负。结果在这个抢七局中,沉闷了将近两盘的德尔波特罗终于开始发力,他6-1领先拿到了五个盘末点,虽然对手顽强挽救了一个,不过德尔波特罗还是在第二个上成功拿下,7-6扳回一盘。决胜盘一上来,德尔波特罗就连破带保取得了2-0的领先。随后双方各自保发,梅耶尔来到3-5落后无路可退的一局。结果梅耶尔这一局里没能顶住压力,送出赛末点,在赛末点上他又是一个反拍回球挂网,让德尔波特罗以6-3拿下决胜盘,大比分2-1逆转获胜。下一轮将对阵德国选手科赫尔施雷伯,后者以6-4/7-6(1)战胜了法国人赫伯特。